沪锌：供需博弈，锌价震荡整理

　　锌基本面上，原料锌矿维持偏紧，但矿山增产动力增强，锌矿供应偏紧或有所缓解。尽管现货锌锭库存持续下降，但汽车产销同比增速放缓，终端需求传导不畅，镀锌板价格持续下行，打压锌价。另外，第三次环保督查启动，将对下游镀锌企业开工造成影响，进而影响原料锌锭需求。由于原料锌矿偏紧，锌价走弱，冶炼厂利润受损，惜售情绪较浓，因此供应端对锌价具有一定支撑作用。

　　综合来看，5月份锌价将面临供应端和需求端博弈的过程，在当前锌锭低库存和低加工费的背景下，锌价大幅下行可能性较低，但下游需求疲弱，使得锌价上行受阻。因此，预计5月份锌价将维持宽幅区间震荡的走势，区间为20500元/吨-23500元/吨。

　　沪镍：不锈钢库存积压，镍价短期弱势

　　菲律宾雨季结束，印尼镍矿出口逐步落地，海外镍矿供给上升，镍矿价格下行，镍价维持弱势。镍基本面上，国内镍矿港口库存持续下降，在菲律宾环保趋严的大背景下，其镍矿出口量同比大幅下降，由于镍价低迷，国内外镍产量同比大幅下降，因此从中期的角度考虑，镍价上行的概率较大。

　　综合来看，5月份印尼镍矿将运抵中国，镍矿价格承压，而下游不锈钢库存积压，短期镍价或维持弱势，向下探底，可关注76000元/吨的支撑力度。同时需注意5月菲律宾矿业关停的重申结果以及海外镍矿出口不及预期等因素。

　　风险提示：金融去杠杆加快、下游消费疲软库存积压、矿端供给上升

　　一、宏观热点解析

　　1、地缘政治风险升温

　　4月4日，叙利亚人权观察组织指，多架战机疑向叙利亚西北部一个市镇投掷毒气，造成至少100人死亡，约400人受伤，死者包括了11名儿童。4月6日，美国向叙利亚境内一大型机场发射了约60枚战斧导弹，以此作为叙利亚毒气袭击事件的回应。4月13日，为打击IS势力，美国在阿富汗东部投掷了一枚号称“炸弹之母”的燃料空气炸弹。近期朝鲜半岛紧张局势愈演愈烈，朝鲜核试验蠢蠢欲动，美军向朝鲜半岛部署航空母舰和战略核潜艇，后期若地缘政治紧张局面不断升温，或将加剧市场避险情绪，利空大宗商品。

　　2、金融监管不断升级

　　4月以来，银监会密集发文，加强对银行业监管，对违法违规、金融乱象进行集中整治，加大金融去杠杆力度。出台的文件包括，《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》(4号文)、《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(5号文)、《关于银行业风险防控工作的指导意见》(6号文)、《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》(7号文)、《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》(46号文)以及《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》(53号文)。从近期央行[微博]、银监会、证监会[微博]相关举措来看，强化政策监管，防控资产泡沫，金融行业去杠杆已成为主旋律。在政策强监管下，银行同业业务、表外理财业务加快去杠杆进程，银行资产端收缩将使得市场流动性风险上升，对金融市场造成一定的冲击。

　　4月25日，中共中央召开政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议提出要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。近期，监管层将防控金融风险具体落实，相关措施陆续出台，引导资金脱虚入实，短期来看，金融去杠杆将使金融机构信用收缩，资金成本上升，进而对商品市场造成一定的波动。

　　图1:国债到期收益率呈上升趋势

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