动力煤方面,供应端基本恢复正常,但 Q4 安全生产压力较大,且产地煤矿库存 处于低位,预计难以贡献较大增量;下游需求稍有起色,但六大电厂日耗仍较往 年同期偏低。供需两弱下,虽进口煤政策有所收紧,但港口、电厂库存维持高位, 对煤价形成较大压制。本周产地、港口煤价均震荡走弱,后续需关注需求、进口煤变化情况。煤焦钢方面,本周钢价延续下行走势,同时焦炭迅即跟随走弱,单周降幅在 300 元/吨上下。焦煤价格亦出现松动,且焦化厂库存有所抬升,后续价 格将步入下行通道。投资策略方面,本周煤炭板块下跌 1.0%,跑输沪深 300 指数 2.0PCT。近期各大煤企已开始签订明年长协合同,价格高位稳定,而成本端反弹空间已明显收窄,业绩总体高位稳定。从板块估值来看,已有超 1/3 公司破净, 悲观预期下股票已防守到位,安全边际高,核心标的如陕煤、神华股息率已达 5% 以上,配置价值凸显。推荐两类煤炭标的:蓝筹白马类、低估值资产注入类。 煤-焦-钢:焦钢价格大幅下行,焦煤价格开始松动 焦钢价格大幅下行。上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报 3870 元/吨,跌 100 元/吨或 2.5%;热轧板卷 3.0mm 报 3670 元/吨,跌 120 元/吨或 3.2%。天津 港一级焦 FOB 2600 元/吨,跌 150 元/吨或 5.5%;二级焦 FOB 2250 元/吨, 跌 300 元/吨或 11.8%。 焦煤价格开始松动。临汾主焦精煤车板价 1720 元/吨,跌 20 元/吨或 1.1%; 临汾肥精煤车板价 1710 元/吨,跌 20 元/吨或 1.1%。 动力煤:港口煤价震荡走弱,港口、电厂库存维持高位 ? 港口煤价震荡走弱。秦港山西优混(Q5500)报 627 元/吨,跌 2 元/吨或 0.3%; 广州港山西优混(Q5500)报 715 元/吨,跌 10 元/吨或 1.4%。 沿海运费大幅下行。秦港至广州运费指数 CBCFI 报 35.6 元/吨,跌 5.7 元/吨 或 13.8%;秦港至上海运费指数 CBCFI 报 27.1 元/吨,跌 3.7 元/吨或 12.0% 港口、电厂库存维持高位,日耗稍有起色。北方四港本周库存 1689 万吨,环比下降 14 万吨或 0.8%;六大发电集团本周库存 1788 万吨,上升 24 万吨或 1.4%;库存天数为 31.7 天;日均耗煤 54.9 万吨,上升 1.2 万吨或 2.2%。 投资策略:近期各大煤企已开始签订明年长协合同,价格高位稳定,而成本 端反弹空间已明显收窄,业绩总体高位稳定。从板块估值来看,已有超 1/3 公司破净,悲观预期下股票已防守到位,安全边际高,推荐两类股票:蓝筹 白马类(陕煤/神华/兖煤);低估值资产注入类(淮矿/山煤/潞安) 。 风险提示:贸易战恶化;治超不及预期;进口并未缩减;国改进程低于预期

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